EV 대 판매 비율은 무엇입니까?

EV to Sales Ratio는 판매 대비 회사의 총 평가를 이해하는 데 사용되는 평가 메트릭이며 기업 가치 (현재 시가 총액 + 부채 + 소수이자 + 우선주 – 현금)를 회사의 연간 매출로 나누어 계산합니다.

예측과 함께 위의 Box IPO 재무 모델을 살펴보십시오. 우리가 주목하는 것은 BOX가 운영뿐만 아니라 당기 순이익 수준에서도 손실을보고 있다는 것입니다. 빠르게 성장하지만 자유 현금 흐름이 부정적인 기업을 어떻게 평가합니까?

이 경우 PE 비율 (마이너스 수익으로 인한), EV에서 EBITDA (EBITDA가 마이너스 인 경우) 또는 DCF 접근법 (FCFF가 마이너스 인 경우)과 같은 밸류에이션 배수를 적용 할 수 없습니다. 우리를 구하는 평가 도구는 EV to Sales입니다.

이 기사에서 우리는 더 깊이 파고들 것입니다.

기업 가치 대 수익 비율이란 무엇을 의미합니까?

EV / 판매는 흥미로운 비율입니다. 기업 가치를 고려한 다음 기업 가치를 회사 매출과 비교합니다. 이제이 비율을 계산해야하는 이유는 무엇입니까? 이 비율을 통해 우리는 단위당 판매에 비해 투자자에게 얼마나 많은 비용이 드는지 알 수 있습니다.

투자자의 관점에서 가장 중요한 두 가지 해석이 있습니다.

• 이 비율이 더 높으면 회사가 더 비싸다고 간주되며 투자자가이 투자로부터 즉각적인 이익을 얻지 못하기 때문에 투자하기에 좋은 방법이 아닙니다.
• 이 비율이 낮 으면 투자자에게 좋은 투자 기회로 간주됩니다. EV / 판매가 낮 으면 저평가 된 것으로 인식되고 투자자가 투자하면 좋은 이익을 얻을 수 있기 때문입니다.

따라서 투자자이고 회사에 투자 할 생각이지만 그것이 좋은 내기인지 아닌지 모르겠다면 Enterprise Value to Sales 비율을 계산하면 알게 될 것입니다! 더 높으면 투자를 멀리하십시오. 더 낮 으면 회사에 투자하십시오 (투자자로서 하나의 비율로만 결정을 내릴 수 없기 때문에 다른 비율에 따라).

판매 공식에 대한 기업 가치

EV (Enterprise Value)부터 시작하겠습니다. 기업 가치를 알아 보려면 시가 총액, 아직 지불하지 않은 부채, 현금 및 은행 잔고라는 세 가지 특정 사항을 알아야합니다.

다음은 EV (Enterprise Value)의 공식입니다.

EV = 시가 총액 + 미결제 부채 – 현금 및 은행 잔액

이제 우리는 그들 각각을 어떻게 고려해야하는지 알아 내야합니다.

시가 총액은 회사의 발행 주식에 각 주식의 시장 가격을 곱할 때 얻는 가치입니다. 어떻게 계산해야합니까? 방법은 다음과 같습니다.

A 회사가 10,000 개의 발행 주식을 갖고 있고 현재 각 주식의 시장 가격이 주당 10 달러라고 가정 해 보겠습니다. 따라서 시가 총액은 = (A 회사의 미지급 주식 * 현재 각 주식의 시장 가격) ​​= (10,000 * US $ 10) = US $ 100,000입니다.

미결 부채 는 회사가 장기적으로 상환해야하는 장기 부채입니다.

그리고 현금 및 은행 잔액 은 시가 총액과 미결제 부채의 합계에서 공제되어야하는 회사의 유동 자산입니다. (또한 Cash & Cash Equivalents에 대한 자세한 기사를보십시오)

이제 계산할 수있는 EV (Enterprise Value)의 모든 구성 요소를 이해했습니다. 이제 판매에 대해 이야기하겠습니다.

이 비율에서 "판매"로 간주 할 수있는 것은 무엇입니까?

우리가 판매를 할 때, 그것은 총 판매가 아니라 순 판매입니다. 총 판매는 판매 할인 및 / 또는 판매 수익을 포함하는 수치입니다. 우리는 순매출을 취하고, 이는 올바른 수치를 얻기 위해 총 매출에서 판매 할인 및 판매 수익 (있는 경우)을 제외해야 함을 의미합니다.

수익에 대한 EV 예시

영업에 대한 기업 가치를 계산하는 방법을 이해하기 위해 몇 가지 예를 살펴 보겠습니다. 먼저 간단한 예를 살펴본 다음 두 가지 복잡한 예를 사용하여 비율을 설명합니다.

예 # 1

다음 정보가 있습니다.

기업 가치와 EV / 판매 비율을 계산합니다.

이것은 간단한 예이며 이전에 설명했듯이 따라 해 보겠습니다.

먼저 발행 주식에 주당 시가를 곱하여 시가 총액을 계산합니다.

이제 시가 총액이 있으므로 EV (엔터프라이즈 가치)를 계산할 수 있습니다.

기업 가치와 매출은 이미 언급되어 있습니다. 이제 우리는 여러

업종에 따라 투자자들은 3.46이 더 높거나 낮은 비율인지 이해해야하며, 그러면 투자자는 회사에 투자할지 여부를 결정할 수 있습니다.

예 # 2

다음 정보를 살펴 보겠습니다.

EV (엔터프라이즈 가치) 및 EV / 판매 비율을 계산합니다.

이 예에서 계산은 처음과 같이 약간 복잡합니다. 주식 수를 알아 내야 시가 총액을 계산할 수 있습니다.

자, 먼저 발행 주식을 알아 봅시다.

우리는 주당 시장 가격을 알고 있으며 이제 정확한 발행 주식 수도 있습니다. 그러면 시가 총액을 즉시 계산할 수 있습니다.

이제 시가 총액이 있습니다. 따라서 기업 가치를 계산하는 것이 더 쉬울 것입니다. 이제 기업 가치를 계산해 봅시다.

이제 순매출을 계산합니다. 비율에 총 매출액을 포함 할 수 없으므로 총 매출액에서 매출액을 빼고 순 매출액을 먼저 알아 내야합니다.

우리는 이제 기업 가치와 순매출도 가지고 있습니다. 그래서 우리는이 비율을 확인할 수 있습니다.

영업에 대한 기업 가치는 5 배로 기업이 운영하는 산업에 따라 높거나 낮습니다. 따라서 해당 산업의 EV / 판매가 일반적으로 높으면 투자자가 회사에 투자 할 수 있습니다. 그렇지 않은 경우 투자자는 회사에 투자하기 전에 두 번 생각해야합니다. 그러나 투자자로서 구체적인 결론을 내리기 위해 다른 모든 비율을 확인하는 것이 가장 중요합니다.

EV / Sales는 언제 사용합니까?

• EV to Revenue는 회계 관점에서 게임하기가 매우 어렵습니다. 이는 조잡한 척도이지만 회사 단위당 매출에 대해 우리가 지불하는 금액에 대한 훌륭한 통찰력을 제공합니다.
• 기업의 회계 정책에 큰 차이 가있을 때 큰 도움이됩니다 . 반면 PE 비율은 회계 정책의 변화에 ​​따라 크게 달라질 수 있습니다.
• 현금 흐름이 마이너스 인 회사 나 수익성이없는 회사에 사용할 수 있습니다. Flipkart, Uber, Godaddy 등과 같은 대부분의 인터넷 전자 상거래 스타트 업 (비영리적으로 운영됨)은 EV / Sales를 사용하여 가치를 평가할 수 있습니다.

• EV / 판매는 구조 조정 가능성을 확인하는 데 유용 할 수 있습니다.  Andrew Griffin은 구조 조정에 대한 그의 토론에서 Alcatel-Lucent가 매년 손실을보고하고 있으며 0.1x Ev / Sales로 평가되었다고 언급했습니다. 그에 따르면 성숙한 기업은 EV / 판매로 EBIT 마진 비율을 10으로 나눈 값으로 거래해야합니다. 따라서 EBIT 마진이 10 %가 될 것으로 예상되면 1 배 배수로 거래해야합니다. ; 5 %가 될 것으로 예상 되었다면 0.5xEV / Sales. Andrew는 회사가 최소 3 %의 EBIT 마진에 도달 할 것으로 예상했기 때문에 저평가 된 것으로 보입니다.

EV 대 판매 대 가격 대 판매 중 어느 것이 더 낫습니까?

우선, 가격 대비 판매 비율이 기술적으로 잘못되었습니다. 주당 가격은 주식을 살 수있는 가격입니다. 즉, 주주 또는 지분 보유자에게 속합니다. 그러나 분모 – 판매를 고려할 때 이것은 부채 전 항목입니다. 이것은 우리가이자를 갚지 않았 음을 의미하며, 따라서 부채 보유자와 지분 보유자 모두에게 속합니다. 이것은 분자가 지분 보유자에 속하고 분모가 부채와 지분 보유자 모두에 속함을 의미합니다. 이것은 사과와 오렌지를 비교하게하므로 잘못된 것입니다.

그러나 여전히이 비율을 사용하는 많은 분석가를 찾을 수 있습니다. 가격 대비 판매 비율에서 분석가는 시가 총액을 사용하여 회사를 구입하는 데 드는 비용을 이해할 수 있습니다. 그러나 P / S에서는 부채가 고려되지 않습니다. 회사의 자본 구조에 막대한 부채가있는 경우 가격 대비 판매 비율에서 도출 된 평가 추론이 올바르지 않습니다. 그렇기 때문에 EV / 판매가 P / S 비율보다 더 나은 이유입니다.

Godaddy의 예를 들어 보겠습니다.

Godaddy의 EV to Sales 및 Price to Sales의 추세를 관찰하면 두 비율 모두에 현저한 차이가 있음을 알 수 있습니다. 왜?

출처 : ycharts

이 질문에 답하려면 다음 개념을 이해해야합니다.

기업 가치 = 시가 총액 + 부채 – 현금.

이제 언제 엔터프라이즈 가치가 시가 총액과 매우 다를 것이라고 생각하십니까? 이것은 (부채 – 현금)이 상당한 숫자 일 때 발생할 수 있습니다.

출처 : Godaddy SEC 파일링

Godaddy의 대차 대조표는 많은 부채 (1,03980 만 달러)가 있음을 보여줍니다. 부채 비율은 2.0 배 이상입니다. 그러나 Godaddy는 3 억 5 천 5 백만 달러 상당의 현금 및 현금을 보유하고 있습니다. (부채 – 현금)의 기여도는 Godaddy의 경우 상당히 중요하므로 두 비율이 모두 다릅니다.

이제 이것을 Amazon과 대조해 보겠습니다. Amazon Price to Sales 비율과 EV to Sales 비율은 거의 서로 유사합니다.

출처 : ycharts

아마존 부채 대 자기 자본 비율은 낮고 (0.75 배 미만) 현금이 엄청나게 쌓여 있습니다. 이로 인해 (부채 – 현금)은 아마존의 엔터프라이즈 가치에 의미있는 기여를하지 않습니다. 따라서 아마존의 판매 가격과 판매 EV는 비슷합니다.

출처 : Amazon SEC 파일링

박스 IPO 평가를 위해 EV를 사용하여 판매

# 1 – EV / 판매를 사용한 비교 가능한 비교 방법

이 Box IPO Valuation을 오래 전에 수행했으며 그 이후로 수치를 업데이트하지 않았습니다. 그러나 EV / 판매 관점을 이해하면이 예는 여전히 유효합니다.

SaaS 회사의 빠른 비교 비교 분석을 수행하기 위해 BVP 클라우드 인덱스에서 SaaS 회사 데이터를 가져 왔습니다.

Box는 수익성이 없으며 EBITDA 수준에서도 음수입니다. 여유 현금 흐름이 마이너스 인 그러한 회사를 평가하는 유일한 옵션은 EV / Sales를 사용하는 것입니다.

위의 표에서 다음과 같이 관찰합니다.

• 클라우드 회사는 평균 9.5 배 EV / 판매 배수로 거래되고 있습니다.
• Xero와 같은 회사는 44 배의 EV / 판매 배수로 거래되는 이상치입니다 (2014 년 예상 성장률 94 %).
• 클라우드 회사는 32 배의 EV / EBITDA 배수로 거래됩니다.

박스 평가

• Box Inc 평가 범위는 $ 11.02 (비관적 사례)에서 $ 24.74 (낙관적 사례)까지입니다.
• 상대 평가를 사용하는 Box Inc의 가장 기대되는 평가는 $ 16.77 (예상)입니다.

# 2 – EV / 판매를 사용한 비교 가능한 획득 분석

여기에서는 유사한 획득 방법을 사용하여 Box IPO의 가치를 찾습니다. 이를 위해 유사한 도메인의 모든 거래와 Enterprise Value to Sales 비율을 기록합니다.

다음은 최근 과거의 대규모 M & A 거래 중 일부입니다.

위의 비교 가능한 인수 분석을 기반으로 Box Valuation에 대해 다음과 같은 결론에 도달 할 수 있습니다.

• 7.4 배의 평균 배수는 18 억 달러에 가까운 가치를 의미합니다 (주가는 주당 18.4 달러임을 의미).
• 9.7 배의 가장 높은 배수는 24 억 달러의 가치를 의미합니다 (주당 24.7 달러의 주가를 의미).
• 4.1x의 가장 낮은 배수는 $ 11 억의 가치를 의미합니다 (주당 $ 9.3의 주가를 의미).

위의 Box에 사용 된 매출 예측은 $ 248,38 million입니다.

판매에 대한 기업 가치의 한계

EV / Sales는 회사에 투자할지 여부를 알 수있는 좋은 지표입니다. 그러나 이는 며칠 내에 변경 될 수있는 많은 변수를 기반으로합니다. 그리고 투자자가 투자를 결정하기 위해 단일 비율에 의존하는 것은 권장되지 않습니다. 투자자는 투자에 돈을 투자하기 전에 구체적인 정보를 찾기 위해 다른 비율을 살펴보아야합니다.

최종 분석에서

EV를 계산하는 방법을 안다면, 부채도 방정식에서 고려되어야하므로 시가 총액만을 고려해서는 안됩니다.

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