옵션 조정 스프레드 란 무엇입니까?
옵션 조정 스프레드 (OAS)는 임베디드 옵션이있는 가격 보안에 벤치 마크 수익률 곡선에 추가되는 수익률 스프레드입니다. 이 스프레드는 임베디드 옵션 뒷면의 벤치 마크에서 유가 증권 성능의 편차를 측정합니다. 모기지 담보 증권 (MBS), 담보 채무 (CDO), 전환 사채, 옵션 매립 채권과 같은 복잡한 증권의 가격을 결정하는 데 도움이됩니다.
옵션 조정 스프레드의 공식
스프레드는 옵션 비용 조정 만 OAS와 다릅니다.
옵션 조정 스프레드 (OAS) = Z-spread – 옵션 비용
옵션 조정 스프레드 (OAS)의 예
이 옵션 조정 스프레드 Excel 템플릿을 여기에서 다운로드 할 수 있습니다 – 옵션 조정 스프레드 Excel 템플릿Monte Carlo 시뮬레이션 모델을 사용하여 10 개의 변동성 경로가 파생되고 각 경로의 가중치는 10 %입니다. 각 경로의 현금 흐름은 단기 이자율과 해당 경로의 스프레드로 할인됩니다. 각 경로의 현재 가치는 다음과 같습니다.
유가 증권의 시장 가격이 $ 79.2 인 경우 옵션 조정 스프레드는 얼마입니까?
유가 증권의 시장 가격이 $ 75이면 옵션 조정 스프레드를 계산합니까?
해결책
보안의 이론적 가치는 모든 경로의 현재 가치에 대한 가중 평균입니다. 각 경로는 동일한 가중치를 전달하므로 단순 평균을 사용하면 동일한 결과를 얻을 수 있습니다.
유가 증권의 시장 가격이 $ 79.2이면 해당 OAS는 75bps 입니다.
유가 증권의 시장 가격이 $ 75이면 옵션 조정 스프레드는 선형 보간법을 사용하여 계산됩니다.
bps 차이 (사용 가능한 PV 2 개 사이)
- = 75 – 80
- = -5bps
PV 차이 (사용 가능한 2bps 사이)
- = 75.4 – 72.9
- = 2.5 달러
추가 OAS (기본 80bps)
- = -5 * (75.4-75) / 2.5
- = -0.8bps
가격이 $ 75 일 때 OAS 스프레드
- = 80 – (-0.8) bps
- = 80.8bps
옵션 조정 스프레드에 대한 중요 사항
- 옵션없는 채권의 가격은 벤치 마크 수익률 곡선을 사용하여 현금 흐름을 할인하여 쉽게 측정 할 수 있습니다. 그러나 임베디드 옵션이있는 증권은 그렇지 않습니다. 금리의 변동성은 옵션이 실행 될지 여부를 확인하는 데 중요한 역할을합니다.
- 옵션 조정 스프레드는 현금 흐름을 할인하기 위해 일반적인 이자율에 추가되는 일정한 스프레드입니다. 이러한 할인 된 현금 흐름은 유가 증권의 이론적 가치에 합산되어 유가 증권의 시장 가격을 나타냅니다.
- OAS는 유가 증권 수익률 곡선에 맞춰 조정 된 수많은 이자율 경로의 가능성을 전달하는 여러 시나리오를 사용합니다. 현금 흐름은 모든 경로를 따라 결정되며 그 결과는 유가 증권 가격에 도달하는 데 사용됩니다.
- 담보 모기지 의무 (CMO) 시장에서 상각 클래스 트랜치에 대한 OAS는 트랜치의 수명과 함께 진행됩니다. 단기 채권에 대한 OAS는 더 적고, 중기 채권은 더 높고 장기 채권에 대한 스프레드가 가장 높습니다. 따라서 OAS는 종 모양의 곡선으로 밝혀졌습니다.
- 옵션 조정 스프레드와 무 변동 스프레드의 차이는 자산 담보 보안의 경우 임베디드 옵션의 내재 비용을 제공합니다.
- OAS의 대안에 대해 이야기 할 때 이항 모델 및 기타 더 멋진 모델을 사용할 수 있지만 이러한 모델을 사용하여 값을 결정하려면 많은 가정이 필요합니다. 따라서 옵션 조정 스프레드가 선호됩니다.
장점
- 옵션이 내장 된 유가 증권 가격 계산에 도움이됩니다.
- 기본 계산이 z-spread 계산과 유사하므로 신뢰할 수 있습니다.
- 선불 확률은 추정치가 아닌 과거 데이터를 기반으로합니다.
- 시뮬레이션에서 Monte Carlo 분석과 같은 고급 모델 사용.
단점
- 복잡한 계산
- 구현하기 어려움
- OAS에 대한 잘못된 해석은 종종 증권의 행동에 대한 왜곡 된 견해를 가져옵니다.
- 위험을 모델링하는 경향이 있음
한계
포트폴리오 OAS는 개별 증권의 OAS에 대한 가중 평균으로 간주되며 가중치는 증권의 시장 가격입니다. 이것은 OAS의 사용을 현재 반환하기 위해 일일 기여도를 검사하려는 사용자로 제한합니다. 그러나 광범위한 사용자에게 관련성을 확장하려면 스프레드에 기간과 시장 가중치를 모두 적용해야합니다.
결론
복잡한 계산이 필요하고 정교한 모델에 의존 함에도 불구하고 옵션 조정 스프레드는 임베디드 증권 평가를위한 분석 도구로 밝혀졌습니다. 제한 영역의 즉흥 연주는 인기와 사용 범위를 높일 수 있습니다.