신용 평가 프로세스 | 완전한 초보자 가이드

신용 평가 과정

신용 평가 프로세스 는 신용 평가 기관 (바람직하게는 제 3 자)이 채권, 주식, 증권 또는 회사의 세부 정보를 수집하여 다른 사람들이 해당 등급을 투자로 사용할 수 있도록 평가하도록 분석하는 프로세스입니다. .

즉, 채무자의 재정적 의무를 상환 할 수있는 능력에 대한 평가이며, 개인, 조직 등의 신용도는 적시에 채무자의 의지와 능력을 나타내는 다양한 요소를 고려하여 평가할 수 있습니다. 재정적 약속을 이행합니다.

설명

기업이 사업 자금을 조달하는 방법은 주식 또는 부채 두 가지뿐입니다 . 자본 구조의 자본 부분은 크게 세 가지 출처에서 파생 될 수 있습니다. 비즈니스에 투자하는 프로모터, 수년 동안 자본에 대한 회사의 내부 현금 흐름 또는 IPO (Initial Public Offering) / FPO (Follow-on-Public Offering) 회사가 다른 금융 시장을 활용합니다.

세 가지 중 주식 소스의 마지막 단계, 즉 IPO / FPO만이 회사의 주식 평가를 포착하고 프로세스를 추진하는 대형 은행과 중개인의주의를 필요로합니다. 반면에 모든 형태의 부채 발행은 신용 평가 프로세스에서 검증을 요구합니다. 물론 부채는 자기 자본보다 저렴하고, 기업은 상당히 자주 그리고 지속적으로 부채를 발행하고 (결국 똑같이 상환), 이는 회사의 신용 평가 프로세스가 부채 증가 능력에 중요한 역할을한다는 것을 의미합니다.

기업이 신용 등급을 선택하는 이유는 무엇입니까?

이스라엘에 기반을 둔 세계 최고의 제네릭 제약 회사 인 Teva Pharmaceuticals Industries Ltd (또는 "Teva")가 미국 시장을위한 의약품을 제조하기 위해 미국에 제조 단위를 설립 할 계획이라고 가정 해 보겠습니다. 이 자본 지출에 자금을 지원하기 위해 Teva가 미국 시장에서 채권을 발행하거나 Morgan Stanley로부터 은행 대출을 발행 할 계획이라고 가정합니다. 물론 채권자들은 Teva의 부채 상환 능력 (회사의 신용도라고도 함)을 평가하려고합니다. 이러한 시나리오에서 Teva는 신용 평가 기관에 Moody 's와 같은 신용 등급을 지정하여 부채를 늘릴 수 있도록 요청할 수 있습니다. 등급이없는 회사 (채권자들에게 알려지지 않은 것에 대한 두려움을 불러 일으키는)는 반면에 외부 신용 평가 기관이 평가 한 회사에 비해 부채를 증가시키는 문제에 직면하게됩니다.회사의 신용 등급은 채권자가 감수하게 될 신용 위험 금액을 참조하여 채권자가 회사의 채무 상품의 가격을 책정하는 데 도움이됩니다.

아래는 Teva에 할당 된 Moody 's 등급 샘플 중 하나입니다.

출처 : Moody 's

신용 등급의 ​​중요성

이제 신용 등급이 무엇을 의미하는지 이해합시다.

신용 등급은 회사가 규정 된 시간 내에 재정적 부채를 상환 할 가능성을 결정합니다. 등급은 특정 회사에 할당 될 수도 있고 특정 문제 일 수도 있습니다.

아래는 S & P, Moody 's, Fitch 등 글로벌 신용 평가 기관의 신용 평가 척도를 보여주는 차트입니다. 인도 신용 평가 기관인 ICRA, Crisil 및 인도 평가 및 연구는 각각 Moody 's, S & P 및 Fitch의 인도 자회사입니다. 장기 등급은 일반적으로 회사에 할당되는 반면 단기 등급은 본질적으로 특정 대출 또는 채무 상품에 대한 것입니다.

  • 위 차트의 최상위 등급은 재정적으로 가장 강력한 기업을 나타냅니다.
  • Moody ’s의 경우 Aaa에서 Baa3 까지 , 마찬가지로 S & P 및 Fitch 장기 등급은 투자 등급으로 분류되며 Baa3 이하 등급의 회사는 비 투자 등급 범주 (부도 확률이 더 높음)에 속합니다.
  • 투자 등급 회사는 일반적으로 낮은 수준의 레버리지 (부채 / EBITDA) 및 자본화 (부채 / 총 자본), 강력한 유동성 (즉, 재무 의무를 이행 할 수있는 능력), 강력한 비즈니스 프로필 (해당 시장에서 선도적 인 위치에 있음)이 특징입니다. ), 강력한 현금 흐름 생성 및 낮은 주기성.
  • 물론 투자 등급 회사를 빌려주는 위험이 낮기 때문에 그러한 회사의 부채 비용은 비 투자 등급에 비해 낮을 것입니다.
  • 마찬가지로 부채 비용은 Baa3 등급 회사에 비해 Ba3 등급 회사의 경우 더 높습니다. 기업이 은행에서 대출을 받거나 금융 시장에서 채권을 조달 할 수있는 가격을 낮추기 위해 투자 등급 등급을 목표로한다고 추측 할 수 없습니다.

신용 평가 프로세스 : Teva의 예

신용 등급을 평가하기 위해 Moody 's에 접근 한 Teva로 돌아갑니다. 이 요청을 받으면 Moody 's는 Teva에 신용 등급 (일반적으로 몇 주 동안의 프로세스를 통해)을 할당합니다. Moody 's가 Teva에 신용 등급을 부여하기 위해 살펴볼 몇 가지 요인에 대해 생각해 보겠습니다.

Moody 's 산업 전문가 분석가는 다음 요소를 기반으로 광범위하게 Teva에 대한 세부 분석 인 신용 평가 프로세스를 수행합니다.

  1. 비즈니스 프로필
  2. 영업 부문 및 업계 입지
  3. 비즈니스 위험
  4. 역사적 성과 분석
  5. 동료와 비교 한 규모 및 마진 :
  6. 과거의 수익 및 마진 동인과 지속 가능성 :
  7. 현금 흐름 생성 기능 :
  8. 대차 대조표 분석 및 유동성 프로필 :
  9. 재무 비율 및 동료 분석 :

# 1 – 비즈니스 프로필

분석가가 가장 먼저 할 일은 Teva의 비즈니스 프로필, 경쟁, 핵심 제품, 직원 수, 시설, 고객 등을 이해하는 것입니다.

# 2 – 운영 부문 및 업계 입지

  • Teva는 1) 제네릭 약품 포트폴리오 (즉, 이미 특허가 만료 된 약품의 모방)와 2) 원래 약품 (실시간 특허 보유) 의 겸손한 제품 파이프 라인으로 구성된 두 가지 광범위한 부문으로 운영됩니다 .
  • Moody 's는 각각의 영업 부문과 각각의 시장 위치를 ​​분석 할 것입니다. Teva는 미국과 유럽에서 대부분의 수익을 창출하는 강력한 제네릭 제품 파이프 라인을 보유하고 있으며 이미 제네릭의 성장을 장려하고있는 이러한 선진 시장에서 선도적 인 위치를 차지하고 있습니다.
  • 미국 시민의 보험 적용 범위를 늘리는 미국의 Obamacare 법안은 의료 비용을 줄이는 데 초점을 맞추고 자하는 반면, 유럽 시장은 지속적으로 어려운 거시 경제 상황으로 인해 의료 비용을 줄이는 것을 목표로합니다. 제네릭의 사용.
  • 따라서 우리는 전반적으로 Moody 's가 Teva의 제네릭 부문을 상당히 호의적으로 볼 것이라고 믿습니다.
  • 반면, 브랜드 세그먼트는 제네릭과 경쟁 할 수 있습니다 (약물의 특허 만료 게시). 실제로 Teva의 경화증 (조직 경화와 관련된 질병) 치료제 인 Copaxone은 매출의 약 20 %를 차지하는 동일한 위험에 직면 해 있습니다!
  • Copaxone의 한 버전 약물은 이미 만료되었습니다. 이는 동일한 브랜드의 저렴한 제네릭 약물이 시장에 출시 될 수 있음을 의미하므로 Copaxone의 시장 위치에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

# 3 – 비즈니스 위험

  • Moody 's는 각 제품 부문을 살펴보고 Teva가 브랜드 포트폴리오에서 만료되는 의약품으로 인한 매출 손실을 충당하기 위해 출시 할 계획 인 미래 포트폴리오의 종류 (R & D 비용 유형에 따라 특성화 됨)도 확인합니다.
  • 또한 Moody 's 제약 산업 전문가는 Teva가 관련된 소송과 그 중요성과 같은 모든 산업별 요인을 재무 적 영향 가능성 측면에서 분석하고, 미국 FDA 시설 검사 측면에서 규제 위험 을 분석합니다. FDA는 미국에서 제품을 판매하는 제약 회사에 최고 품질의 제조 관행을 요구합니다.)
  • 또한 특정 제품 (한 제품의 어려움이 회사에 재정적으로 영향을 미칠 수있는 경우), 특정 공급 업체 (공급 문제가 판매에 영향을 미칠 수있는 경우) 및 특정 지역 (지정 학적 문제가 발생할 수있는 경우)과 관련된 집중 위험이 필요합니다. 회사 및 산업별 기준으로 별도로 분석됩니다.

# 4 – 과거 재무 실적

여기에서 분석가는 회사의 과거 성과를 분석합니다. 마진, 현금주기, 매출 성장률, 대차 대조표 강점 등을 계산합니다.

# 5 – 타사 대비 규모 및 마진 :

  • Teva는 가장 큰 제네릭 회사이자 세계 15 대 제약 회사 중 하나입니다. Teva는 2015 년 12 월 31 일로 끝나는 회계 연도 또는 "FY15"에 약 200 억 달러에 달하는 연간 매출을 올렸으며 이는 회사의 규모가 높은 경제를 나타냅니다.
  • Teva의 EBITDA 마진 (2015 년 ~ 24 %, EBITDA 47 억 달러)은 세계에서 가장 높은 수준입니다. 소송 비용 (제약 회사의 경우 자연적으로 운영되는 것으로 간주 될 수 있음) 또는 구조 조정 비용 (실제로 진행될 수 있음)을 포함하거나 제외하는지 여부에 따라 서로 다른 평가 기관이 다른 EBITDA 계산을 내놓을 수 있다는 또 다른 논의 주제입니다. EBITDA에서 제외하는 것이 합리적이지 않을 수 있습니다).
  • 어쨌든 Teva로 돌아와서 회사의 주요 마진과 규모는 Moody 's에서 엄청난 브라우니 포인트를 얻는 데 실제로 도움이 될 수 있습니다.

# 6 – 과거의 수익 및 마진 동인 및 지속 가능성 :

  • 앞서 언급했듯이 Copaxone의 특허 만료는 향후 몇 년 동안 회사의 수익과 마진을 크게 감소시킬 것이며 Moody 's는 회사의 미래 제품 파이프 라인이 손실을 어떻게 커버 할 것인지 분석해야 할 것입니다.
  • 그러나 Moody 's는 그럼에도 불구하고 제네릭 부문의 선두 위치에서 편안함을 얻을 수 있다는 점에 주목합니다.

# 7 – 현금 흐름 생성 기능 :

  • 회사의 현금 흐름 생성과 안정성은 살펴볼 중요한 매개 변수입니다.
  • Teva의 현금 흐름은 부채 (원금 및이자 지불), CAPEX 및 배당금을 충당하기에 충분해야합니다.
  • 높은 배당 성향 (배당금 / 순이익)과 같은 주주 친화적 인 정책을 가진 회사는 채권자들이 배당금보다 부채 상환에 사용되는 현금 흐름을 선호하기 때문에 신용 평가 기관의 선호도가 낮을 ​​것입니다. / 주식 환매

# 8 – 대차 대조표 분석 및 유동성 프로필 :

  • Moody 's는 Teva가 보유하고있는 필수 현금의 양을보고 싶어 할 것입니다.이 금액은 운전 자본 요구 사항을 충당하는 데 필요합니다 (신규 출시 이전의 제품 재고 및 약국의 수취 채권 관련).
  • 또한 Moody 's는 Teva의 부채 구조와 만기 프로파일을 분석합니다.
  • 단기적으로 부채가 만기되면 부채 상각 상환금이 실제로 일상 업무를 수행하는 능력에 영향을 미칠뿐만 아니라 확장 계획을 손상시킬 수 있기 때문에 더 많은주의가 필요합니다.
  • Teva는 FYE15 기준으로 총 100 억 달러의 부채를 가졌는데 이는 엄청나게 들릴 수 있습니다. 그러나 미화 47 억 달러의 EBITDA에서 총 레버리지 비율 (총 부채 / EBITDA)은 2.1 배에 이르렀고, 순 레버리지 (총 부채-현금 / EBITDA)는 낮은 0.7 배로 상대적으로 강함을 나타냅니다. 재무 프로필.

# 9 – 재무 비율 및 동료 분석 :

  • 비율 분석은 동일한 산업에 속한 회사를 비교하는 기본적이고 효과적인 방법입니다.
  • 평가 기관은 일반적으로 비슷한 규모의 제약 회사를 평가할 것으로 예상되는 회사와 비교 가능한 비즈니스 프로필과 비교합니다.
  • 결과적으로 Moody 's는 Teva의 마진, 레버리지, 부채 서비스 보상 비율,이자 보상 (EBITDA /이자 비용) 및 기어링 (Debt / (Debt + Equity))을 경쟁사 (또한 그들에 의해 평가 될 수 있음)와 비교합니다. Teva의 재무 프로필의 강도에 대한 추정치에 도달합니다.

Teva의 신용 등급

Moody는 위에서 설명한대로 (재무 및 비즈니스 모두) 다른 매개 변수에 할당 된 다른 가중치와 관련하여 신용 평가 프로세스, 프로파일 및 이후 Teva의 평가를 평가합니다. 물론 필요가 발생하면 Moody 's는 Teva의 제조 시설을 방문하여 경영진과 만나 실사를 수행 할 수도 있습니다 (Teva의 실제 상업적 잠재력을 평가하기 위해). 이슈별 등급의 경우 Moody 's는 회사가 특정 상품에 대해 제공 한 담보의 품질도 분석합니다.

Moody 's가 Teva의 고유 한 프로필을 제시 한 등급은 2015 년 4 월 기준 A3 입니다.

그러나 Moody 's는 Teva를 2015 년 7 월에 Baa1로 한 단계, 2016 년 7 월에 Baa2로 한 단계 다운 그레이드했습니다 .

Moody 's가 1 년 내에 Teva를 2 단계 다운 그레이드 한 이유를 살펴 보겠습니다.

  • 번째 다운 그레이드 는 Teva가 2015 년 7 월 Allergan의 제네릭 사업을 400 억 달러에 인수하겠다는 발표를 기반으로 한 것입니다.
  • 이 인수의 일부는 주식으로 자금을 조달해야했지만, 이번 인수로 인해 Teva는 대차 대조표에서 많은 부채를 늘려서 형식 상 4.3 배의 레버리지 비율 (즉, 인수 한 EBITDA 및 부채 포함)을 얻었습니다. 실재).
  • 따라서 부채가 크게 증가하면서 재무 및 통합 위험이 증가하면서 한 단계 하락했지만 인수로 인해 회사의 규모가 개선되었습니다.
  • 번째 다운 그레이드 는 인수 완료와 4.7 배의 더 높은 형식적 레버리지 비율과 특허로 인한 판매 감소로 인해 Copaxone이 만료되었습니다.

평가 기관과 회사 간의 이해 상충

평가 기관과 평가 대금을 지불하는 회사간에 이해 상충이 있는지 궁금 할 수 있습니다.

Teva가 실제로 Moody 's의 수익원이라는 점을 감안할 때 그렇게 보일 수 있습니다. 결국 평가 기관은 실제로 면밀하고 비판적으로 평가하는 회사에서만 수익을 얻습니다!

그러나 평가 기관의 경우 신용도가 가장 중요합니다.

Moody 's가 Allergan의 제네릭 사업 인수 후 부채의 상당한 증가를 기반으로 Teva를 하향 조정하지 않았다면 채권자로부터 신뢰를 잃었을 것이고 앞으로 Moody 's 의견을 평가하지 않았을 것입니다.

신용 평가 기관이 회사에 가입되면 회사의 새로운 발전 사항 (위의 경우 Teva의 인수 발표와 함께 표시됨) 및 업계와 관련된 업데이트를 기반으로 회사의 평가를 주기적으로 모니터링해야합니다. (Teva의 경우 제약에서), 규제 변경 및 동료.

결론

결론적으로 채권자는 위험 보상 비율에 대해 특정 가격으로 대출하기 위해 신용 평가 기관에 크게 의존합니다. 따라서 평가 기관은 평가하는 회사에 대한 공정한 의견, 미래의 발전 가능성에 대한 매파 적 접근 방식, 편향되지 않은 신용 등급을 보장해야합니다. 기업 대출의 다양한 경우 은행은 외부 신용 기관에 의존하지 않고 회사 신용에 대한 자신의 견해를 형성하기를 원할 수 있으므로 신용 분석을 수행합니다. 그러나 최근 인도에서 NPA (비 실적 자산)가 증가하는 사례에서 볼 수 있듯이 은행은 기업에 대출하는 동안 더욱 신중해야합니다.