수익률 곡선 기울기, 이론, 차트, 분석 (전체 가이드) | WSM

수익률 곡선

수익률 곡선은 다양한 요인으로 인해 경제에 미치는 영향의 가장 근본적인 척도 중 하나이며 경제의 중요한 동인이기도합니다. 개인적으로 나는 유대감이 깊기 때문에 두 번째 부분에 동의하는 사람은 많지 않을 것입니다. 그러나 수익률 곡선이 경제와 때로는 세계 경제의 상태에 대한 여러 가지를 나타내는 것은 의심의 여지가 없습니다.

  • 이자율의 기간 구조

    채권 수익률 및 이자율 위험


    그것에 뛰어 들기 전에 나는 당신이 유대가 무엇인지 알고 있어야한다고 생각합니다. 그렇지 않은 경우 채권은 채권 발행자가 대출 한 것을 나타내는 종이 / 문서입니다. 대출을 받기 때문에 발행자는 이자율로 알려진 채권의 원금에 대한 이자율을 지불하고 채권 보유자 (대주)가 채권의 수명 동안 얻을 수있는 수익률을 만기 수익률 (YTM)이라고합니다. 또는 채권 수익률. 액면 채, 할인 채권 등과 같은 채권의 기본에 대해 Google에서 자세히 알아보고이 기사로 돌아갈 수 있습니다.

    두 번째로 주목해야 할 점은 대부분의 경우 채권 가격과 수익률이 반대 방향으로 이동한다는 것입니다. 이것은 다른 모든 것이 동등하다는 가정하에 채권 시장을 지배하는 기본 원칙입니다. 10 % 쿠폰을 지급하고 테너 (평면 채권)에 대해 10 %를 수익 또는 반환하는 채권을 보유하고 있다고 상상해보십시오. 시장 금리가 상승하면 참가자들이 더 높은 수익을 요구할 것이기 때문에 채권 수익률도 상승 할 것입니다. 유사한 발행자가 발행 한 채권의 수익률은 12 %로 시작됩니다. 따라서 보유한 채권은 보유하고있는 채권에 대한 수요를 감소시켜 10 % 수익률을내는 동등한 새로운 발행물보다 적게 수익을 내고 일부는 이러한 채권을 매도하여 12 % 수익률 채권에 돈을 넣을 수도 있습니다. 이것은 수익률 증가로 인해 발생한 채권의 가격을 낮 춥니 다. 이 가격 하락은 채권 수익률을 12 %로 끌어 올려 시장과 일치하게 만듭니다.비슷한 논리를 사용하여 수익률이 하락하면 채권 가격이 상승하는 이유를 이해해보십시오. 이자율 변동으로 인한 가격 하락과 가격 상승 (채권 공매도 여부에 관계없이 취한 초기 포지션에 따라 다름)을 '가격 위험 또는 금리 위험'이라고합니다.

    수익률 곡선


    수익률 곡선은 가로축 (X 축)의 다양한 테너 / 만기에 대한 특정 발행자의 채권 수익률을 세로축 (Y 축)에 플롯 한 것입니다. 그러나 일반적으로 시장 '전문가'가 수익률 곡선에 대해 이야기하는 것을들을 때 국채 수익률 곡선을 참조합니다. 회사채 수익률 곡선에 대해 구체적으로 언급합니다. 정부는 재정 적자를 충당하기 위해 주로 채권을 발행합니다. 아래는 언급 된 날짜의 이탈리아 및 스페인 국채 수익률 곡선 일명 국채 수익률 곡선의 플롯입니다. 인터넷에서 수익률 곡선을 검색하는 것도 그리 어렵지 않습니다.

    출처 : Bloomberg.com

    정부는 다양한 테너의 채권을 발행합니다. 일부는 정말 단기적 일 수 있고 일부는 정말 장기적 일 수 있습니다. 가장 짧은 테너 채권은 일반적으로 만기가 1 년 미만인 T-Bills ( 'T'는 Treasury를 나타냄)라고합니다. T-Notes는 일반적으로 만기가 1 년에서 10 년 사이 인 것입니다 (2 년, 5 년, 10 년은 일반적인 T-Note 발행입니다). T-Bonds는 일반적으로 만기가 가장 긴 채권이지만 국가에서 일반적으로 분류되는 방식에 따라 다릅니다. 일반적으로 만기가 10 년 이상인 채권은 T-Bond로 간주됩니다 (15 년, 20 년, 30 년, 50 년은 일반적인 T-Bond 발행). 때로는 10 년 채권도 T- 본드로 간주됩니다.

    그래서 결론은 무엇입니까? 이 용어는 시장에서 매우 느슨하게 사용되며 우리가 그들을 참조하는 방법에 그다지 중요하지 않습니다. 그것은 주관적이며 우리가 완전히 망쳐 놓지 않는 한별로 중요하지 않습니다. T-Bill은 실수로도 T-Bond라고 부를 수 없습니다. 그것은 일종의 재앙이 될 것입니다! 그러나 사람들은 5 년 또는 어느 해의 채권이 x % 수익을 내고 있다고 말할 수 있습니다.

    구체적인 내용을 정확히 파악하기 위해 일반적으로“10 년 UST (미국 재무부) / 10 년 벤치 마크 수익률이 1.50 %이거나 10 년 BTP (이탈리아 채권) 수익률이 1.14 % 또는 5 년 영국 Gilts입니다. 예를 들어 0.20 %입니다.

    출처 : money.net

    수익률 곡선이 무엇인지에 대한 기본적인 이해를 감안할 때 수익률 곡선은 최고 테너 채권과 최저 테너 채권 간의 수익률 차이를 다르게 지정할 수도 있습니다. 권리? 여기에 주관적인 부분이 있습니다. 가장 높은 테너 채권은 유동성, 시장 참여자 간의 공통성, 존경 할만한 테너 및 기타 요인에 따라 달라집니다. 예를 들면

    이전에는 미국 수익률 곡선을 30 년 수익률과 2 년 수익률의 차이로 명명했습니다. 이제 10 년 수익률과 2 년 수익률의 차이로 간주합니다. 그것이 진화 한 방법입니다. 분명히이 경우 그래프는 2 년 수익률과 10 년 수익률 간의 스프레드이기 때문에 다르게 보일 것입니다.

    수익률 곡선 기울기 


    이전 그래프와 거의 모든 다른 수익률 곡선의 그래프는 '상향 경사'로 보입니다.

    상향 경사 수익률 곡선

    그 이유는 간단합니다. 테너가 길수록 위험합니다. 2 년 은행 대출을 받으면 5 년 대출보다 낮은 이자율을 지불해야하는데, 이는 10 년 대출보다 적을 것입니다. 본질적으로 대출이기 때문에 채권에도 동일하게 적용됩니다. 이것은 또한 경제의 건전성을 나타내는 지표입니다. 상향 경사 수익률 곡선은 경제가 정상적으로 작동하고 있음을 나타냅니다. 곡선이 가파를수록 경제가 정상적이며 조만간 시나리오와 같은 경기 침체가 아니라는 인상입니다. 곡선이 경제의 위치를 ​​나타내는 이유는 무엇입니까? 정부는 정부의 일부인 중앙 은행과 함께 국가와 경제를 운영합니다.

    출처 : treasury.gov

    그들이 빌리는 이자율은 일반적으로 위험이 없으며 기관 및 개인과 같은 경제의 다른 참여자에게 부과되는 이자율은 차용자가 상환하지 않는 고유 한 위험 등으로 인해이 비율 이상으로 결정됩니다. 즉, 정부 차입금에 대한 스프레드 요금이 추가됩니다.

    플랫 / 반전 수익률 곡선

    곡선이 평평하거나 반전되면 경제가 폐쇄되었거나 경기 침체 상태에 있음을 나타낼 수 있습니다. 장기 금리와 단기 금리가 거의 같거나 장기 금리가 단기 금리보다 낮다고 상상해보십시오. 장기 차입을 선호 할 것입니다. 장단기 금리 사이의 일반적인 위험 방정식이 엉망이라는 것을 나타냅니다. 장기 투자자가 장기 차입을할수록 금리가 상승 할 가능성이 낮아지고 단기적으로 더 높은 금리로 차입 할 수있는 수요가 낮아집니다. 금리를 오랫동안 낮추면 경제가 오랫동안 느리게 움직이고 필요한 조치를 취하지 않으면 경기 침체로 빠져들 수 있습니다. 이들의 깊이는 이자율 용어 구조 이론에서 다룹니다.

    출처 : treasury.gov

    수익률 곡선의 이자율 기간 구조


    금리라는 용어 구조는 기대 가설, 유동성 선호 이론 및 일반적으로 시장 세분화 이론에 대해 이야기하여 수익률 곡선의 구조를 설명합니다.

    기대 이론

    • 이것을 순수 기대 이론이라고도합니다. 이 이론은 장기 금리가 미래의 단기 금리를 예측하는 데 도움이되는 도구라고 말합니다.
    • 오늘 1 년 금리가 1 %이고 2 년 금리가 2 %이면 1 년 후 1 년 금리 (1 년 1 년 선도 금리)는 약 3 %입니다 [1.02 ^ 2 / 1.01 ^ 1 단순 평균 근사값 => (1 % + x %) / 2 = 2 %에 대해 잘 수행하고 x]를 해결합니다.
    • 따라서 두 개의 1 년 채권 (오늘 1 년 채권과 1 년 후 1 년 채권에 롤오버)에 투자하는 것과 같은 2 년 채권에 투자하면 동일한 수익을 얻을 수 있습니다.

    이 이론의 한계는 미래의 단기 금리가 계산 된 것과 다를 수 있으며 다른 요인들도 예상 인플레이션과 같은 장기 금리에 영향을 미친다는 것입니다. 일반적으로 단기 금리는 중앙 은행의 정책 금리 변동에 가장 큰 영향을 받고 장기 금리는 예상 인플레이션에 가장 큰 영향을받습니다. 둘째, 위험이 똑같아 보이므로 투자자가 다른 만기 채권에 투자하는 데 무관심하다고 가정합니다. 상향 경사 수익률 곡선은 단기 금리가 계속 상승한다는 것을 의미하고, 평평한 곡선은 금리가 유지되거나 상승 할 수 있음을 의미하고, 하향 경사 곡선은 금리가 계속 하락할 것임을 의미합니다.

    유동성 선호 이론

    • 이 이론은 본질적으로 투자자들이 단기 채권에 투자하는쪽으로 편향되어 있다고 말합니다. 왜? 앞서 언급했듯이 장기 채권은 자금이 투입된 시간 때문에 단기 채권보다 위험합니다.
    • 채권 가격과 수익률은 역으로 움직이기 때문에 직관적으로 장기 채권의 위험이 높기 때문에 수익률 변화로 인한 가격 변동은 단기 채권의 가격 변동보다 더 클 것입니다.
    • 따라서 장기 채권을 구매하려면 투자자는 발행자의 신용 위험을 제외하고 단기 채권보다 훨씬 더 높은 보상을 기대합니다.
    • 투자자는 만기까지 채권을 보유하지 않을 수 있으며 수익률이 만기 전에 채권을 더 저렴하게 판매해야하는 수준까지 올라갈 경우 가격 위험에 직면 할 수 있습니다. 채권이 유동적이지 않을 수 있기 때문에 다음으로 채권을 장기간 보유하는 것은 불가능할 수 있습니다. 수익률이 채권 보유자의 이익으로 떨어지면 채권을 처음에 매도하는 것이 쉽지 않을 수 있습니다!
    • 따라서 유동성 위험으로 인해 나타나는 가격 위험에 대한 보상이이 이론에 관한 것입니다. 따라서 투자자는 장기 채권 보유에 대한 인센티브를받을 위험이 있다고 언급했기 때문에 단기 채권 대비 수익률 프리미엄이 필요합니다.

    상승 기울기 수익률 곡선은 단기 금리가 상승하거나, 일정하게 유지되거나, 하락할 수 있음을 의미합니다. 왜? 유동성에 달려 있습니다. 유동성이 타이트하면 금리가 올라가고 느슨하면 금리가 내려가거나 일정하게 유지됩니다. 그러나 장기 채권의 수익률 프리미엄은 곧 상승 곡선을 만들기 위해 증가해야합니다. 평평한 곡선과 반전 된 곡선은 단기 금리 하락을 의미합니다.

    시장 분할 이론

    • 이 이론은 단기, 중기 및 장기 채권의 다양한 만기 세그먼트의 수요 및 공급 역학에 기반합니다.
    • 특정 만기 세그먼트의 채권 수요와 공급이 수익률을 좌우합니다.
    • 더 높은 공급 / 더 낮은 수요는 더 높은 수익률을 의미하고 더 낮은 공급 / 높은 수요는 더 낮은 수익률을 의미합니다.
    • 채권의 수요와 공급도 수익률을 기반으로한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 즉, 수익률이 다르면 채권의 수요와 공급이 변경 될 수 있습니다.

    선호하는 서식지 이론

    • 이것은 시장 세분화 이론에서 파생 된 것으로, 위험 보상 방정식이 목적에 적합하고 부채를 맞추는 데 도움이되는 경우 투자자가 선호하는 특정 만기 세그먼트를 벗어날 수 있다고 말합니다.
    • 즉, 선호 / 일반 만기 세그먼트를 벗어난 채권의 수익률 차이가 이익을 얻는다면 투자자는 해당 채권에 돈을 투자 할 것입니다.
    • 시장 세분화 이론에서 곡선은 궁극적으로 투자자가 돈을 투자하려는 위치에 따라 달라 지므로 어떤 모양이든 가질 수 있습니다.
    • 많은 투자자들이 정기적으로 10 년 채권을 거래하더라도 5 년 채권이 저렴하다는 사실을 알게되면 그 안에 축적 될 것입니다.

    시프트 및 트위스트


    이것은 수익률 곡선의 움직임과 모양에 대한 간략한 소개입니다. 당신은 이미 모양을 알고 있습니다 – 상향 경사 (가파름), 하향 경사 (반전) 및 평평함. 이것은 수익률 곡선 움직임의 일부입니다. 이제 움직임을 살펴 보겠습니다.

    • 모든 테너의 수익률이 동일한 양만큼 이동하면 곡선의 이동을 '평행 이동'이라고합니다. 예 : 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y 및 30y는 모두 이동 ± 0.5 %를 산출합니다.
    • 모든 테너의 수익률이 같은 양만큼 움직이지 않으면 곡선의 이동을 '비평 행 이동'이라고합니다.

    비평 행 이동

    트위스트

    가파른 곡선 (장기 금리와 단기 금리 사이에 널리 퍼짐) 또는 평평한 곡선 (장 금리와 단기 금리 사이의 얇은 스프레드).

    나비

    비틀림과 평행 이동은 일반적으로 직선 이동에 대해 이야기하지만 나비는 곡률에 관한 것입니다. 나비는 혹 모양의 곡선입니다. 단기 및 장기 금리는 중간 금리보다 낮습니다.

    • 양의 나비 : 나비가 곡률을 줄이고 더 납작해질 때. 혹이 덜 혹이됩니다. 단기, 중기 및 장기 금리는 동일한 금리를 향하는 경향이 있습니다. 단 금리와 장기 금리는 더 많이 오르거나 더 적게 내리고 / 또는 중간 금리는 더 많이 떨어지거나 더 적게 상승하여 긍정적 인 나비를 유발합니다.
    • 네거티브 버터 플라이 : 나비가 곡률을 증가시키고 더욱 혹이 생길 때. 단기 및 장기 금리는 더 많이 또는 더 적게 상승하고 / 또는 중간 금리는 더 많이 또는 더 적게 하락하여 마이너스 나비를 유발합니다.

    결론


    분명한 이유로, 나는 다른 나비 이동이나 가파른 곡선 또는 평평한 곡선 등의 사진을 넣지 않았습니다. 왜냐하면 당신이 그것을 그려야하고 미래에 각각이 일어날 것으로 예상한다면 어떤 거래를 할 수 있을지 생각하기 시작해야하기 때문입니다. .

    앞서 언급 한 수익률 곡선은 일반적으로 국채 수익률 곡선입니다. 그러나 기업 발행자의 수익률 곡선, 신용 등급 기반 수익률 곡선, LIBOR 곡선, OIS 곡선, 스왑 곡선 (수익률 곡선의 한 유형) 및 다루지 않은 여러 유형의 곡선도 있습니다. 수익률 곡선의 또 다른 변형은 현물 곡선, 파 곡선, 선도 곡선 등입니다. 수익률 곡선의 기본 사항에 대해 명확하게 이해 하셨기를 바랍니다. 그렇다면 수익률 곡선에 대해 '전문가'가 말하는 내용을 부분적으로 이해할 수 있어야합니다.