주식 가치 vs 기업 가치 배수 | 주요 차이점

주식과 기업 가치의 차이

회사의 지분 가치 는 두 가지 유형이 있습니다 : 총 주식 수에 시장 점유율을 곱한 시장 지분 가치와 자산에서 부채를 뺀 가치 인 장부 지분; 반면 기업 가치 는 자본에 부채를 더한 총 가치에서 회사가 보유한 총 현금 금액을 뺀 값입니다. 이것은 대략 회사의 총 의무에 대한 아이디어를 제공합니다.

이것은 Equity Research 및 Investment Banking에서 혼란을 일으키는 가장 일반적인 평가 주제 중 하나입니다. 대부분의 기본 용어에서 주식 가치는 주주에게만 가치가 있습니다. 그러나 기업 가치는 주주와 부채 보유자 (결합) 모두에게 발생하는 회사의 가치입니다.

주식 가치는 무엇입니까?

주식 가치는 단순히 기업의 주식 가치, 즉 기업의 시가 총액입니다. 주당 시장 가치에 총 발행 주식 수를 곱하여 계산할 수 있습니다.

예를 들어 회사 A에 다음과 같은 특성이 있다고 가정 해 보겠습니다.

위의 공식에 따라 회사 A의 자기 자본 가치를 다음과 같이 계산할 수 있습니다.

  • = $ 1,000,000 x 50
  • = $ 50,000,000

그러나 대부분의 경우 이것은 회사의 진정한 가치를 정확하게 반영하지 않습니다.

기업 가치 란 무엇입니까?

기업 가치는 기업의 뛰어난 자산 가치 이상의 것을 고려합니다. 비즈니스가 얼마나 가치가 있는지 알려줍니다. 기업 가치는 취득자가 다른 기업에 대해 지불 할 수있는 이론적 가격이며 기업의 가치는 자본 구조 선택에 영향을받지 않기 때문에 다른 자본 구조를 가진 기업을 비교할 때 유용합니다. 회사를 완전히 인수하려면 인수자는 인수 한 회사의 부채를 맡아야하지만 인수 한 회사의 현금도 모두받을 수 있습니다. 부채를 취득하면 회사 인수 비용이 증가하지만 현금을 취득하면 회사 인수 비용이 감소합니다.

  • 기업 가치 = 운영 자산의 시장 가치
  • 자본 가치 = 주주 자본의 시장 가치

순 부채 –  순 부채는 총 부채와 동일하며 현금 및 현금 등가물을 뺀 것입니다.

  • 총 부채를 계산할 때 장기 부채와 장기 부채 또는 단기 부채의 현재 부분을 모두 포함해야합니다. 내 가격 (ITM) 전환 가능 부채는 자본으로 전환 된 것처럼 취급되며 부채로 간주되지 않습니다.
  • 현금 및 등가물을 계산할 때 판매 가능 증권 및 유가 증권과 같은 대차 대조표 항목을 포함해야합니다.
  • 부채의 시장 가치는 기업 가치 계산에 사용되어야합니다. 그러나 실제로는 일반적으로 부채의 장부가를 사용할 수 있습니다.

예를 들어 설명하겠습니다. 같은 회사 A와 같은 시가 총액을 가진 다른 회사 B를 고려하십시오. 1과 2의 두 가지 시나리오를 가정합니다.

시나리오 1에 대한 기업 가치 계산

회사 A의 기업 가치는 시가 총액 (5 천만 달러) + 부채 (2 천만 달러) – 현금 및 단기 투자 (0 달러) = 7 천만 달러입니다. 회사 B의 EV는 시가 총액 (5 천만 달러) + 부채 (0 달러) – 현금 및 단기 투자 (0 달러) = 5 천만 달러입니다.

두 회사 모두 시가 총액이 같지만 B 회사 또는 부채가없는 회사가 더 나은 구매입니다.

이제 시나리오 2를 고려하십시오.

시나리오 2에 대한 기업 가치를 계산합니다. 회사 A의 EV는 시가 총액 (5 천만 달러) + 부채 (0 달러) – 현금 및 단기 투자 (5 백만 달러) = 4 천 5 백만 달러입니다. 회사 B의 EV는 시가 총액 (5 천만 달러) + 부채 (0 달러) – 현금 및 단기 투자 (1 천 5 백만 달러) = 3,500 만 달러입니다.

두 회사 모두 시가 총액이 같고 부채가없는 반면, 회사를 매입 할 때 현금으로 1,500 만 달러를 가정하는 것이 더 나은 거래는 회사 B입니다.

주식 가치 vs. 기업 가치 인포 그래픽

주식 가치 배수는 무엇입니까?

주식 가치 배수는 "자본"측정 값으로 분자와 분모를 모두 갖습니다. 주식 가치 배수의 배수 중 일부는 다음과 같습니다.

분자 – 주식 가치는 주주가 고려중인 회사의 단일 주식에 대해 지불 할 것으로 예상되는 주당 가격입니다.

분모 – EPS, CFS, BV 등과 같은 운영 매개 변수. 지분 측정. 예를 들어, EPS – 주당 순이익이며 주주에게 발생하는 주당 이익을 반영합니다.

  • PE Multiple –  이 '헤드 라인'비율은 본질적으로 투자 회수 계산입니다. 투자자가 주식에 대해 지불 한 가격을 회수하는 데 걸리는 수입이 몇 년인지를 나타냅니다. 다른 것들이 같으면 같은 섹터에있는 두 주식의 가격을 비교할 때 투자자는 PE가 가장 낮은 주식을 선호해야합니다.
  • PCF 배수 –  기업의 미래 재정 건전성에 대한 시장의 기대치를 측정 한 것입니다. 이 측정은 현금 흐름, 감가 상각 효과 및 기타 비 현금 요인을 제거합니다.
  • P / BV 배수 –  유형 자산이 가치 창출의 원천 인 경우 유용한 측정입니다. 자기 자본 수익률과 밀접한 관련이 있기 때문에 (장부가 PE에 ROE를 곱한 값) ROE와 함께 장부 가액을 보는 것이 유용합니다.
  • P / S Multiple – 가격 / 판매는 회사가 손실을 입거나 마진이 비정상적으로 낮을 때 유용 할 수 있습니다 (곤란한 회사).
  • PEG Multiple –  PEG 비율은 수익 증가를 고려하면서 주식 가치를 결정하는 데 사용됩니다. 기업 가치 배수에는 분자와 분모가 모두 "부채 전액"및 "자본 전액"척도로 있습니다. 기업 가치 배수의 배수 중 일부는 다음과 같습니다.

기업 가치 또는 EV 배수는 무엇입니까?

분자 – EV는 채무자와 주주 모두에 대한 가치를 반영하므로 기업 가치는 주로 부채 전 및 지분 전 측정입니다.

분모 – 판매, EBITDA, EBIT, FCF, 용량과 같은 운영 매개 변수는 사전 부채 및 사전 지분 측정입니다. 예를 들어, EBITDA –이자 세 감가 상각 및 상각 "이전"수입; 이것은 EBITDA가 채무자와 주주가 갚기 전의 조치임을 의미합니다.

  • EV / EBITDA 배수 – 자본뿐만 아니라 전체 회사의 가치를 나타내는 척도입니다. EV to EBITDA는 주식 비용의 척도이며 가격 대비 수익 비율보다 회사 간 비교에 더 자주 유효합니다. P / E 비율과 마찬가지로 EV / EBITDA 비율은 주식 가격의 척도입니다.
  • EV / 판매 배수 –  EV / 판매는 대략적인 측정치이지만 회계 차이에 가장 덜 민감합니다. 이는 회사에 부채가없는 주식 상대, 판매 가격과 동일합니다.
  • EV / EBIT 배수 – EBIT는 EBITDA보다 '무료'(유지 관리 후 자본 지출) 현금 흐름의 더 나은 척도이며 자본 집약도가 다른 경우 더 비슷합니다.
  • EV / FCF Multiple –  EV / FCF는 부문 내 기업을 비교할 때 EV / EBITDA보다 선호됩니다. 회사가 다양한 정도의 자본 집약도를 가지고있는 부문 또는 시장 간 비교
  • EV / Capacity – 핵심 EV / 용량 단위 (예 : 시멘트 용량 톤) 또는 다른 수익 창출 단위 (예 : 가입자).

주식 대 기업 가치 비교표

자기 자본 가치EV (기업 가치)
사업의 자산 및 현금 흐름에 대한 주주의 청구 가치를 표현기업의 핵심 현금 흐름 전체에 대한 권리를 구매하는 비용
채권자, 소액 주주 및 기타 비공식 채권자에게 지급 한 후 잔존 수익을 반영합니다.자본, 부채, 우선주, 소수 지분 등 모든 형태의 자본 포함
자기 자본 가치의 장점 

• 주식 평가와 더 관련이 있음

• 더 듬직 해요

• 투자자에게 더 친숙 함

기업 가치의 장점   

• 회계 정책 차이 최소화 가능

• 포괄적

• 비 핵심 자산 제외 가능

• 현금 흐름에 더 쉽게 적용

과대 평가 또는 저평가?

상대 평가 기법을 사용하여 회사의 공정한 평가에 도달하는 데는 주로 두 가지 방법이 있습니다. 그들은 여러 역사적 방법과 섹터 여러 방법입니다.

# 1 – 역사적 다중 방법

일반적인 접근 방식은 현재의 배수를 비즈니스 사이클과 거시 경제 환경에서 비교 가능한 시점에서 측정 된 과거 배수와 비교하는 것입니다.

 

수익 대비 가격 그래프를 생성하면 해석이 비교적 간단합니다. 위에서 언급했듯이 Foodland Farsi의 현재 PE ~ 20x; 그러나 과거 평균 PE는 8.6 배에 가깝습니다.

현재 시장은 $ 20 / EPS (PE로 정의 됨); 그러나 과거에이 주식은 $ 8.6 / EPS에 거래되었습니다. 이것은 주식이 과거 PE = 8.6x와 비교할 때 PE = 20x로 과대 평가되었음을 의미하며이 주식에 대한 매도 포지션을 권장 할 수 있습니다.

# 2 – 섹터 다중 방법

이 접근 방식에서는 현재 배수를 다른 회사, 부문 또는 시장의 배수와 비교합니다. 다음은이 방법론을 설명하는 가상의 예입니다.

위의 표에서 IT 부문의 평균 PE 배수는 20.7 배입니다. 그러나 고려중인 회사 인 Infosys는 17.0 배에 거래되고 있습니다. 이는 Infosys가 평균 섹터 배수 아래에서 거래되고 있으며 매수 신호가 보장됨을 의미합니다.

비교 가능한 회사 분석

아래는 분석가가 연구의 일부로 생성 할 것으로 예상되는 일반적인 상대 평가표입니다. 비교표에는 부문 회사와 각각의 운영 및 평가 매개 변수가 포함되어 있습니다. 대부분의 경우 표에 포함 된 매개 변수는 다음과 같습니다.

  1. 회사 이름
  2. 최신 가격
  3. 시가 총액
  4. 기업 가치
  5. EBITDA
  6. 순이익
  7. PE, EV / EBITDA, P / CF 등과 같은 평가 방법론;
  8. 후행 및 전방 배수가 계산됩니다 (2-3 년 배수).
  • 평균 및 중앙값 다중 값

배수를 계산하는 절차는 다음과 같이 간단히 요약 할 수 있습니다.

위의 예는 간단하지만 실제 시나리오에 동일하게 적용하려면 가치와 가치 동인을 설정하고 몇 가지 조정을해야합니다. 

다음 평가 시리즈에서는 Comparable Company Analysis 및 Sum of Parts 평가의 기본 사항에 대해 논의했습니다.

결론

위의 기사에서 언급했듯이 평가의 관점에서 두 도구 모두 중요합니다. 지분 가치는 주주에게만 가치가 있습니다. 그러나 기업 가치는 주주와 부채 보유자 (결합) 모두에게 발생하는 회사의 가치입니다.

그러나 각 회사 / 부문에서 적용 할 수있는 3 ~ 5 배 (기업 가치 또는 자기 자본 가치 또는 둘 다)가 있습니다. 각 다중의 사용법과 적용을 아는 것이 더 중요합니다.