트레이딩 멀티플이란 무엇입니까?
회사가 평가 될 때, 때로는 할인 된 현금 흐름 평가에 필수적인 모든 가치를 사용할 수 없으므로 분석가가 비교 회사를 선택하고 재무 가치의 배수를 찾아 분석에 사용하는 것이 필수적입니다. 적절한 측정 항목을 거래 배수 라고 합니다 .
예
Y 회사와 Z 회사의 두 회사를 비교한다고 가정 해 보겠습니다. 현재 투자자는 주가, 각 회사의 발행 주식 수 및 시가 총액 만 알고 있습니다.
- 회사 Y (주당 $ 10)와 회사 Z (주당 $ 25)의 주가를 비교하면 아무것도 이해하지 못합니다. 주가 만보고 어떤 회사가 잘하고 있는지 어떻게 알 수 있습니까?
그렇기 때문에 거래 배수를 사용하여 상대 가치를 찾는 것입니다.
- 먼저 각 회사의 주당 순이익 (EPS)을 확인했습니다. 회사 Y의 EPS는 주당 $ 5이고 회사 Z의 EPS는 주당 $ 9입니다. EPS를 살펴보면 Z 회사가 Y 회사보다 더 많은 돈을 벌고 있다는 결론에 도달합니다.하지만 그렇다고해서 이익이 있다는 의미는 아닙니다.
- 회사 주식에서 얼마를 얻을 수 있는지 알아 보려면 처음에 매수한다면 주가 수익률을 살펴 봐야합니다. P / E 비율을 살펴보면 Y 회사의 경우 1.5이고 Z 회사의 경우 6이라는 것을 알 수 있습니다.
- 이제 투자자로서 어떤 회사가 더 수익성이 있는지 분명해졌습니다. 회사 Y에 $ 1.50를 지불하면 1 달러 상당의 수입을 얻을 수 있습니다. 반면, 회사 Z에 6 달러를 지불하면 1 달러 가치의 수익을 얻을 수 있습니다. 즉, Y 회사는 투자자로서 확실히 더 유익합니다.
또한이 기사 (비교 기업 분석)를 살펴보십시오.
다중 평가 테이블 거래 – 단계별
이 섹션에서는 단계별로 진행합니다. 각 단계에 대해 간략히 설명하겠습니다. 전체 섹션을 살펴보면 회사 평가를 위해 거래 배수를 사용하는 방법에 대한 명확한 아이디어를 얻을 수 있습니다.
시작하자.
1 단계 : 비교 가능한 회사 식별
아래는 제가 Box IPO를 분석했을 때의 비슷한 회사 분석입니다.
투자자가 묻는 첫 번째 질문은 비교 가능한 회사를 어떻게 식별 할 것인가? 질문은 분명합니다. 업계에 많은 회사가 있는데 어떻게 올바른 회사를 알 수 있을까요?
- 먼저 비즈니스 믹스를 찾아야합니다. 비즈니스 믹스에서 회사에서 제공하는 제품 및 서비스, 해당 회사의 지리적 위치 및 서비스를 제공하는 고객 유형의 세 가지를 볼 수 있습니다.
- 둘째, 회사의 규모를 볼 수 있습니다. 규모 아래에서 세 가지 결정 요소 중 하나 또는 모두를 선택할 수 있습니다. 이러한 회사의 수익, 관리중인 총 자산 및 / 또는 이러한 회사의 EBITDA 마진입니다.
아이디어는 올바른 산업, 올바른 서비스 / 제품 및 올바른 거래 배수를 찾는 것입니다.
또한 위의 Box IPO 비교 기업 분석에서 볼 수 있듯이 시가 총액과 기업 가치도 포함했습니다. 우리가 그렇게하는 이유는 성장 경로에 따라 밸류에이션이 다를 수 있기 때문에 소형주와 대형주를 비교하고 싶지 않기 때문입니다.
2 단계 : 밸류에이션을위한 배수 살펴보기
이미 알고 있듯이 회사를 평가하는 데 사용할 수있는 다양한 배수가 있습니다. 여기서 우리는 가장 많이 사용되고 가장 인기있는 거래 배수에 대해 이야기 할 것입니다.
- EV / EBITDA : 이것은 가장 일반적인 거래 배수 중 하나입니다. 이것을 사용하는 목적은 EV (Enterprise Value)로 시가 총액을 고려할뿐만 아니라 부채도 고려합니다. EBITDA조차도 즉시 현금 항목이 아닌 부채를 고려합니다. 그렇기 때문에 EV / EBITDA는 신뢰할 수있는 여러 투자자 / 분석가가 회사를 평가하는 데 사용합니다. EV / EBITDA 계산에 적합한 범위는 일반적인 시나리오에서 6 배에서 15 배입니다.
- EV / 수익 : 이것은 또한 많이 사용되는 또 다른 공통 배수입니다. 이 배수는 회사의 EBITDA가 음수 인 상황에 적용됩니다. EBITDA가 음수이면 EV / EBITDA는 유용하지 않습니다. 그리고 막 여정을 시작한 회사의 경우 마이너스 EBITDA는 너무 일반적입니다. 그러나 EV / 수익은 두 회사의 수익이 비슷한 경우 사용할 수있는 큰 배수가 아니지만 운영 방식이 상당히 다를 수 있습니다. EV / 수익 배수를 찾고 있다면 1X에서 3X가 적절한 범위입니다.
- P / E 비율 : 이것은 투자자가 1 달러를 벌기 위해 지불해야하는 가격을 알아 내기 위해 사용하는 또 다른 공통 배수입니다. 순이익에 대한 지분 가치와 거의 비슷합니다. P / E 비율의 일반적인 범위는 12X ~ 30X입니다.
- EV / EBIT : 감가 상각 및 상각을 조정 한 후 EBIT가 계산되기 때문에이 배수는 특히 유용합니다. 즉, EBIT는 회사 자산의 마모를 반영하고 결과적으로 EBIT는 실제 수입을 보여줍니다. EBIT와 EBITDA는 충분히 가깝지만 EBIT가 EBITDA보다 작기 때문에 EV / EBIT 배수의 범위는 더 높아질 것입니다 (예 : 10 배에서 20 배).
BOX IPO Comparable 회사 분석을 위해 EV를 포함했습니다. 수익, EV 대 EBITDA, 가격 대 현금 흐름 배수는 기업을 평가합니다. 이상적으로는 1 년의 과거 배수와 2 년의 순방향 배수 (추정치)를 보여 주어야합니다. 적절한 평가 도구를 선택하는 것이 회사를 성공적으로 평가하는 열쇠입니다.
단계 # 3 : 비교 가능한 회사와 배수 비교
이것은 전체 프로세스의 마지막 단계입니다. 이 단계에서는 대상 회사의 다양한 배수를 살펴보고 비교 대상 회사와 비교합니다.
위의 표에서 알 수 있듯이 살펴볼 일반적인 메트릭은 단순 평균, 중앙값, 낮음 및 높음입니다. 회사의 배수 (이 경우 Box)가 평균 / 중앙값을 초과하면 회사가 과대 평가 될 수 있다고 추론하는 경향이 있습니다. 반면 배수가 평균 / 중앙값보다 낮 으면 저평가 된 것으로 추론 할 수 있습니다. 높음과 낮음은 또한 평균 / 중앙값에서 너무 멀리 떨어져있는 경우 이상 값과이를 제거하는 경우를 이해하는 데 도움이됩니다.
위의 표에서 다음을 추론 할 수 있습니다.
- 클라우드 회사는 평균 9.5 배 EV / 판매 배수로 거래되고 있습니다.
- Xero와 같은 회사는 44 배의 EV / 판매 배수로 거래되는 이상치입니다 (2014 년 예상 성장률 94 %).
- 최저 EV / 판매 배수는 2.0 배입니다.
- 클라우드 회사는 32 배의 EV / EBITDA 배수로 거래됩니다.
거래 배수를 사용한 박스 IPO 평가
- Box의 재무 모델에서 Box는 EBITDA Negative이므로 평가 도구로 EV / EBITDA를 진행할 수 없습니다. 밸류에이션에 적합한 유일한 배수는 EV / Sales입니다.
- 평균 EV / Sales는 약 7.7 배이고 평균은 약 9.5 배이므로 밸류에이션을위한 3 가지 시나리오를 고려할 수 있습니다.
- 10.0 배 EV / Sales의 낙관적 사례 , 7.1x EV / Sales의 기본 사례 및 5.0x EV / Sales의 비관적 사례 .
아래 표는 3 가지 시나리오를 사용한 주당 가격을 보여줍니다.
- Box Inc 평가 범위는 $ 15.65 (비관적 사례)에서 $ 29.38 (낙관적 사례)입니다.
- Relative Valuation을 사용한 Box Inc의 가장 기대되는 가치는 $ 21.40 (예상)입니다.
참고할 사항
- 다중 평가 거래는 비교 가능한 회사를 식별하고 전문가처럼 상대 평가를 수행하여 회사의 공정 가치를 찾는 것입니다.
- 다중 평가 프로세스는 비교 가능한 회사를 식별 한 다음 올바른 평가 도구를 선택하고 마지막으로 업계와 회사의 공정한 평가에 대해 쉽게 추론 할 수있는 표를 준비하는 것으로 시작됩니다.
- 많은 거래 배수는 당신을 오도 할 수 있습니다. 과거 데이터 만 보는 대신 미래 예측 거래 배수를 찾는 것이 좋습니다.
- EV / EBITDA 배수는 목표 기업과 대기업을 비교할 때 가장 사용하기 좋은 방법 중 하나입니다. 신생 기업의 경우 가장 좋은 배수 중 하나는 EV / 수익입니다.
- P / E 비율은 전혀 사용하지 않아야합니다. 그 뒤에는 두 가지 이유가 있습니다. 우선, P / E 비율은 대부분 자본 구조의 영향을받습니다. 둘째, P / E 비율은 전체 수익을 고려하여 계산됩니다. 전체 수익에는 상각, 구조 조정 비용 등과 같은 많은 영업 외 비용이 포함됩니다.