자금 조달 의미
인수 자금 조달은 다른 회사를 인수하려는 회사가 부채, 자본, 우선 자본 또는 사용 가능한 여러 대체 방법 중 하나를 통해 자금을 얻으려고 시도하는 프로세스입니다. 복잡한 작업이며 건전한 계획이 필요합니다. 복잡한 것은 다른 구매와 달리 M & A의 금융 구조가 많은 순열과 조합을 가질 수 있다는 사실입니다.
사업 인수에 자금을 지원하는 방법?
사업 인수 자금을 조달 할 수있는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 인기있는 방법론은 다음과 같습니다.
- # 1 – 현금 거래
- # 2 – 스톡 스왑
- # 3 – 부채 융자
- # 4 – 메 자닌 부채 / 준 부채
- # 5 – 지분 투자
- # 6 – VTB (Vendor Take-Back Loan) 또는 판매자의 자금 조달
- # 7 – 레버리지 매수 : 부채와 자본의 독특한 조합
대규모 인수에서 금융 사업 인수는 두 가지 이상의 방법을 조합 할 수 있습니다.
# 1 – 현금 거래
전액 현금 거래에서는 거래가 간단합니다. 주식은 현금으로 교환됩니다. 전액 현금 거래의 경우 모회사 대차 대조표의 지분 부분은 변경되지 않습니다. 이러한 종류의 거래는 인수 회사가 대상 회사보다 훨씬 크고 상당한 현금 보유고가있을 때 주로 발생합니다.
80 년대 후반에는 대부분의 대규모 M & A 거래가 전액 현금으로 지급되었습니다. 주식은 2 % 미만을 차지했다. 그러나 10 년이 지나자 추세는 완전히 반전되었습니다. 모든 대규모 거래 가치의 50 % 이상이 전액 주식으로 지불되었으며 현금 거래는 15 %에서 17 %로 줄었습니다.
이 변화는 관련 당사자들의 역할을 바꾸었기 때문에 상당히 지각적인 변화였습니다. 현금 거래에서 두 당사자의 역할이 명확하게 정의되었으며 주식에 대한 돈 교환은 단순한 소유권 이전을 묘사했습니다. 모든 현금 거래의 주된 원칙은 인수자가 판매자에게 현금을 지불하면 회사의 모든 위험을 자동으로 획득한다는 것입니다. 그러나 주식 교환에서 위험은 신규 및 결합 된 법인의 소유권 비율로 공유됩니다. 현금 거래 비율이 급격히 감소했지만 완전히 중복되지는 않았습니다. 예를 들어 구글이 클라우드 소프트웨어 회사 인 Apigee에게 최근 발표 한 거래 금액은 약 6 억 2 천 5 백만 달러입니다. 이것은 각 주식에 대해 $ 17.40이 지급되는 모든 현금 거래입니다.
출처 : reuters.com
또 다른 예로, 바이엘은 역사상 가장 큰 현금 거래로 선전되고있는 주당 128 달러에 미국 종자 회사 몬산토를 인수 할 계획입니다.
# 2 – 스톡 스왑
주식이 공개적으로 거래되는 회사의 경우 매우 일반적인 방법 중 하나는 취득자의 주식을 대상 회사의 주식으로 교환하는 것입니다. 민간 기업의 경우 Target의 소유주가 결합 된 법인에 대한 지분을 일부 보유하고자 할 때 현명한 선택입니다. Target Company의 소유주가 적극적인 운영 관리에 관여하고 회사의 성공이 그의 숙련도에 달려 있다면 주식 스왑은 귀중한 도구입니다.
주식의 적절한 평가는 사기업에 대한 주식 스왑의 경우 가장 중요합니다. 경험이 풍부한 은행가는 다음과 같은 특정 방법론을 따라 주식을 평가합니다.
- 1) 비교 가능한 기업 분석
- 2) 비교 가능한 거래 가치 분석
- 3) DCF 평가
출처 : koreaherald.com
# 3 – 부채 융자
인수 자금 조달에 가장 선호되는 방법 중 하나는 부채 자금 조달입니다. 현금 지불은 많은 회사의 장점이 아니거나 대차 대조표에서 허용하지 않는 것입니다. 부채는 M & A 입찰을위한 가장 저렴한 자금 조달 방법이며 다양한 형태가 있다고합니다.
일반적으로 은행은 인수 자금을 지불하는 동안 대상 회사의 예상 현금 흐름, 부채 및 이익 마진을 면밀히 조사합니다. 따라서 전제 조건으로 두 회사, 목표 및 인수자의 재무 건전성을 철저히 분석합니다.
자금 조달의 또 다른 방법은 은행이 제공하는 대상 회사의 담보를 기반으로 자금을 빌려주는 자산 기반 자금 조달입니다. 이러한 담보는 고정 자산, 재고, 지적 재산 및 미수금을 말합니다.
부채는 자본보다 자본 비용이 낮기 때문에 가장 많이 찾는 자금 조달 형태 중 하나입니다. 또한 세금 혜택도 제공합니다. 이러한 부채는 대부분 선임 부채 또는 리볼버 부채이며, 이자율이 낮으며 양자가 더 규제됩니다. 수익률은 일반적으로 4 % -8 % 고정 / 유동 쿠폰입니다. 대출 기관이 대출 금액에 공격적이지만 더 높은 이자율을 부과하는 후순위 부채도 있습니다. 때로는 자본 구성 요소도 포함됩니다. 이자율은 일반적으로 8 % ~ 12 % 고정 / 변동입니다.
출처 : streetinsider.com
# 4 – 메 자닌 부채 / 준 부채
메 자닌 파이낸싱은 부채와 자본의 특성을 모두 지닌 자본의 융합 된 형태입니다. 본질적으로 종속 부채와 유사하지만 자본으로의 전환 옵션이 제공됩니다. 대차 대조표가 견고하고 수익성이 일관된 대상 회사는 메 자닌 파이낸싱에 가장 적합합니다. 이 회사들은 강력한 자산 기반을 가지고 있지 않지만 일관된 현금 흐름을 자랑합니다. 메 자닌 부채 또는 준 부채는 12 %에서 15 % 범위의 고정 이표를 전달합니다. 이것은 종속 부채보다 약간 높습니다.
메 자닌 파이낸싱의 매력은 유연성에 있습니다. 이는 기업의 성장과 가치 창출을 촉진 할 잠재력이있는 장기 자본입니다.
# 5 – 지분 투자
우리는 가장 값 비싼 자본이 자본이며 인수 금융의 경우에도 마찬가지라는 것을 알고 있습니다. 주식은 최대 위험을 수반하기 때문에 프리미엄을받습니다. 높은 비용은 실제로 위험 프리미엄입니다. 위험성은 회사 자산에 대한 소유권 주장이 없기 때문에 발생합니다.
변동이 심한 산업에서 활동하는 기업을 표적으로 삼고 불안정한 현금 흐름이 불안정한 인수자는 일반적으로 더 많은 양의 주식 자금 조달을 선택합니다. 또한 이러한 형태의 자금 조달은 정기적으로 예정된 지불에 대한 약정이 없기 때문에 더 많은 유연성을 허용합니다.
주식 인수 자금 조달의 중요한 특징 중 하나는 소유권 포기입니다. 주식 투자자는 기업, 벤처 캐피탈리스트, 사모 펀드 등이 될 수 있습니다. 이러한 투자자는 이사회에서 어느 정도의 소유권 또는 대표를 맡습니다.
출처 : bizjournals.com
# 6 – VTB (Vendor Take-Back Loan) 또는 판매자의 자금 조달
모든 자금 출처가 외부적인 것은 아닙니다. 때때로 취득자는 대상 기업으로부터 자금 조달을 추구하기도합니다. 구매자는 일반적으로 외부 자본을 확보하는 데 어려움을 겪을 때 이것을 사용합니다. 판매자 자금 조달 방법 중 일부는 어음, 수익, 지불 지연, 컨설팅 계약 등입니다. 이러한 방법 중 하나는 판매자가 구매자에게 자금을 대출하여 인수 자금을 조달하는 판매자 노트입니다. 나중에 거래.
여기에서 공급 업체 회수 대출에 대해 자세히 알아보십시오.
# 7 – 레버리지 매수 : 부채와 자본의 독특한 조합
우리는 부채 및 주식 투자의 특징을 이해했지만 거래를 구성하는 다른 형태가 확실히 있습니다. M & A의 가장 인기있는 형태 중 하나는 레버리지 바이 아웃입니다. 기술적으로 정의 된 LBO는 상장 / 사기업 또는 부채와 자본의 혼합으로 자금을 조달하는 회사의 자산을 매입하는 것입니다.
레버리지 매입은 일반적인 M & A 거래와 매우 유사하지만 후자의 경우 구매자가 향후 목표를 오프로드한다는 가정이 있습니다. 다소간 이것은 적대적인 인수의 또 다른 형태입니다. 이것은 비효율적 인 조직을 정상으로 되돌리고 경영진과 이해 관계자의 입장을 재조정하는 방법입니다.
이러한 상황에서 부채 비율은 1.0 배 이상입니다. 이 경우 부채 구성 요소는 50-80 %입니다. 인수자 및 대상 회사의 자산은 모두 이러한 유형의 비즈니스 거래에서 담보로 취급됩니다.
이러한 거래에 관련된 회사는 일반적으로 성숙하고 일관된 운영 현금 흐름을 생성합니다. Jennifer Lindsey의 저서 The Entrepreneur 's Guide to Capital 에서 성공적인 LBO에 가장 적합한 것은 산업 수명주기의 성장 단계에있는 것, 막대한 대출을위한 담보로 강력한 자산 기반을 가지고 있으며, crème-de-la- 관리의 크림 .
이제 강력한 자산 기반이 있다고해서 현금 흐름이 뒷자리를 차지할 수 있다는 의미는 아닙니다. 대상 회사는 최소한의 자본 요구 사항으로 강력하고 일관된 현금 흐름을 가져야합니다. 낮은 자본 요구 사항은 결과적으로 발생한 부채를 신속하게 상환해야한다는 조건에서 비롯됩니다.
성공적인 LBO에 대한 전망을 강조하는 다른 요인 중 일부는 지배적 인 시장 위치와 강력한 고객 기반입니다. 따라서 그것은 당신이 보는 금융에 관한 것이 아닙니다!
LBO에 대해 자세히 알아보기 –
- referenceforbusiness.com
- fortune.com
- go4funding.com
LBO 모델링을 전문적으로 배우고 싶다면 12 시간 이상의 LBO 모델링 과정을 살펴 보는 것이 좋습니다.
이제 LBO에 대해 배웠으니 그 배경에 대해 조금 알아 봅시다. 이것은 그것이 어떻게 생겨 났으며 오늘날 얼마나 관련성이 있는지 이해하는 데 도움이 될 것입니다.
LBO는 1980 년대 후반 정크 본드 금융 열풍 속에서 급증했습니다. 이러한 매입의 대부분은 고수익 채권 시장에서 자금을 조달했으며 부채는 본질적으로 대부분 투기 적이었습니다. 1980 년 말까지 정크 채권 시장이 무너졌고 과도한 투기가 식었고 LBO는 힘을 잃었습니다. 더 엄격한 규제 메커니즘, 엄격한 자본 요건 규칙이 뒤 따르는 이유는 상업 은행이 거래 자금 조달에 관심을 잃었 기 때문입니다.
출처 : econintersect.com
LBO 거래량은 기관 투자자로부터 자금을 확보 한 사모 펀드의 참여가 증가하면서 2000 년대 중반에 다시 증가했습니다. 고수익 정크 본드 파이낸싱은 신디케이트 레버리지 대출을 주요 금융 원천으로 삼았습니다.
LBO의 핵심 아이디어는 조직이 인수에 필요한 부채를 충당하기 위해 무료 현금 흐름의 꾸준한 흐름을 생성하도록하는 것입니다. 이것은 주로 다른 수익성없는 벤처로의 현금 흐름을 빼앗는 것을 방지하기위한 것입니다.
아래 표는 지난 30 년 동안 매수 목표가 비 LBO 대상에 비해 더 큰 자유 현금 흐름을 생성하고 자본 지출을 낮 췄음을 보여줍니다.
출처 : econintersect.com
장단점은 동일한 동전의 양면이며 둘 다 공존합니다. 따라서 LBO도 단점이 있습니다. 과도한 부채 부담은 매수 대상에 대한 부도 위험을 높이고 경기 침체에 더 많이 노출됩니다.
KKR은 2007 년에 TXU Corp.를 450 억 달러에 인수했습니다. 이것은 역사상 가장 큰 LBO 중 하나로 선전되었지만 2013 년에 회사는 파산 보호를 신청했습니다. 후자는 400 억 달러 이상의 부채로 부담을 받았고 미국 유틸리티 부문의 불리한 산업 조건은 상황을 악화 시켰습니다. 하나의 사건이 다른 사건으로 이어졌고 결국 불행히도 TXU Corp.는 파산 신청을했습니다.
그렇다면 LBO가 미국 기업에 의해 블랙리스트에 올랐다는 의미입니까? "아니". 2016 년 9 월에 마감 된 Dell-EMC 거래는 레버리지 매입이 돌아 왔다는 분명한 증거입니다. 이 거래는 약 600 억 달러의 가치가 있으며 그 중 2/3는 부채로 충당됩니다. 새로 형성된 법인이 막대한 부채를 충당하고 거래의 복잡성을 헤쳐 나갈 수있을만큼 충분한 현금 흐름을 생산할 것인가는 주목할만한 사항입니다.
출처 : ft.com
유연성과 적합성은 게임의 이름입니다.
인수 자금은 다양한 형태로 조달 할 수 있지만 가장 중요한 것은 그것이 얼마나 최적이며 거래의 성격 및 더 큰 목표에 얼마나 잘 부합하는지입니다. 상황의 적합성에 따라 자금 조달 구조를 설계하는 것이 가장 중요합니다. 또한 자본 구조는 상황에 따라 변경 될 수있을만큼 유연해야한다.
부채는 의심 할 여지없이 주식보다 저렴하지만이자 요건으로 인해 회사의 유연성이 저하 될 수 있습니다. 많은 양의 부채는 안정적인 현금 흐름으로 성숙하고 상당한 자본 지출을 요구하지 않는 회사에 더 적합합니다. 급속한 성장을 주시하고 성장을 위해 막대한 양의 자본을 필요로하며 변동이 심한 시장에서 경쟁하는 기업이 자기 자본에 더 적합한 후보자입니다. 부채와 자본은 가장 큰 파이를 공유하지만 각 거래의 고유성으로 인해 존재를 찾는 다른 형태도 있습니다.