Pecking Order 이론은 무엇입니까?
Pecking order theory는 회사의 자본 구조에 관한 이론을 말하며, 관리자가 특정 계층 구조를 따라야하며, 계층 구조에 따라 내부가 우선 순위가 부여되는 회사에서 재무 출처를 선택해야합니다. 자금을 조달 한 다음 내부 자금 조달을 통해 충분한 자금을 조달 할 수없는 경우 외부 소스로, 부채 발행은 먼저 자금을 생성하고 마지막으로 부채를 통해 자금을 조달 할 수없는 경우 자본을 고려합니다.
이 이론은 1961 년 Donaldson에 의해 처음 제안되었고 나중에 1984 년 Myers와 Majluf에 의해 수정되었습니다.이 이론은 항상 최적의 방법은 아니지만 자금 조달을 시작하는 방법에 대한 지침을 제공합니다.
자본 구조의 쪼아 주문 이론의 구성 요소
일반적으로 프로젝트 나 회사를위한 자금 조달 방법은 내부 자금과 외부 자금으로 구분됩니다.
# 1 – 내부 자금
내부 자금 조달 / 금융은 회사의 이익 잉여금에서 비롯됩니다. CFO가 내부 자금을 선호하는 이유는 무엇입니까? 자금 조달이 더 쉽기 때문에 초기 자금 설정 비용은 거의 제로입니다. 은행가가 관여하지 않기 때문입니다. 내부 자금 조달이 매우 쉽고 간단하지만 선호되지 않는 이유가 있습니다. 하나는 손실의 위험 이전이 여전히 회사에 남아 있다는 것입니다.
회사가 위험한 프로젝트를 수행하고 있지만 위험 선호도가 낮다면 내부 자금 조달이 프로젝트 자금 조달을위한 최적의 방법이 아닙니다. 두 번째 이유는 과세입니다. 부채를 챙기면 회사는 부채에 대해 지불하는이자 금액에 따라 세금을 줄일 수 있습니다. 내부 금융은 세금없이 자금을 투자 할 수있는 방법에 대해보다 엄격한 규정을 가지고 있습니다. 무엇보다도 내부적으로 프로젝트 예산을 조달하려면 회사에 충분한 자금이 있어야합니다. 이는 자본을 활용할 수있는 다른 방법을 제한합니다.
# 2 – 외부 자금 조달
외부 자금 조달은 두 가지 유형이 있습니다. 필요한 예산을 대출로 받거나 회사 지분의 일부를 지분으로 매각합니다. 회사가 자본 비용을 최소화하고 위험 이전을 최대화하는 데 도움이 될 수있는 최적의 자본 구조를 선택하는 방법에 대한 전체 논의가 있습니다. 그러나 그 논의는이 기사의 범위를 벗어나므로 다른 기사에서 별도로 다루어야합니다. 이제 각 자금 유형에 대해 자세히 살펴 보겠습니다.
# 3 – 부채
이름에서 알 수 있듯이 부채 자금 조달은 회사가 대출을 통해 필요한 금액을 올리는 곳입니다. 회사가 거래 가능한 시장에서 대출을 늘리고 자하는 경우 채권을 판매하거나 회사가 은행 시스템을 통해 대출을 늘리고 자하는 경우 자산을 담보로합니다. 이러한 각 방법에는 대출을 올리는 방법에 대한 장점과 단점이 있습니다. 시장을 통해 모금하면 회사가 자신의 이자율을 선택하고 그에 따라 채권 가격을 책정 할 수 있습니다.
회사는 또한 회사의 운영 구조를 지원하는 채권 구조를 만들거나 원할 경우 채권을 매입 할 수있는 유연성을 갖게됩니다. 그러나 회사가 자금을 확보하고 싶다면 채권은 실제로 이상적인 방법이 아닙니다. 채권으로 돈을 모으는 동안 많은 일이 회사에 불리하게 작용할 수 있습니다. 그러나 약간 비싸고 회사가 자산을 담보해야하더라도 은행 대출을 통해 자금을 조달하면 자금 조달이 보장됩니다.
# 4 – 주식
회사의 최고 책임자는 필요하다고 생각하지 않는 한 회사의 일부를 팔고 싶어하지 않습니다. 그러나 돈을 모으는 유일한 방법은 회사를 매각하는 것 뿐인 경우가 있습니다. 회사가 부채를 통해 자금을 조달하지 못하거나 은행 대출을 통해 자금을 조달 할 수있는 충분한 포트폴리오를 유지할 수없는 경우 회사는 항상 자금 조달을 위해 자신의 일부를 팔 수 있습니다.
주식 금융의 큰 장점 중 하나는 위험하지 않다는 것입니다. 회사 지분을 소유하는 것은 구매자에게 전적으로 의존하며이 경우 위험 이전은 100 %입니다. 회사는 주주에게 어떤 것도 지불 할 의무가 없습니다.
POT는 회사가 자금 조달을 시도하는 순서는 다음과 같다고 말합니다.
내부 자금 조달 -> 부채-> 자본.
POT의 기본 특성은 정보 비대칭 성에서 발생합니다. 즉, 한 당사자가 다른 당사자보다 더 나은 정보를 보유하는 경우 (외부 자금 조달의 경우). 정보 비대칭과 위험 이전을 보상하기 위해 외부 자금 조달은 일반적으로 내부 자금 조달보다 더 비쌉니다. 일반적으로 리스크가 가장 높은 주식 보유자는 부채 보유자보다 더 많은 수익을 요구합니다. 회사는 그 수익에 충실 할 의무가 없습니다.
쪼아 주문 이론 예
다음은 쪼아 순서 이론의 예입니다.
#1. 자본 구조의 쪼아 주문 이론의 기본 예
다음 상황을 고려하십시오. 회사는 제품을 다른 국가로 확장하기 위해 1 억 달러를 모아야합니다. 또한 회사의 재무 구조는 다음과 같습니다.
- 회사는 대차 대조표에 순이익, 현금 및 기타 이에 상응하는 2 억 1 천만 달러를 보유하고 있습니다.
- 은행은 회사의 부채 등급으로 인해 8.5 %의 비율로 회사 자금을 빌려 주기로했습니다.
- 회사는 자기 자본을 올릴 수 있지만 7.5 % 할인, 즉 회사가 추가 자금을 발행하면 회사의 주가가 7.5 % 하락하여 회사가 자금을 조달 할 수있는 비율입니다.
회사가 프로젝트 자금을 조달해야하는 경우 위의 방법 중 하나 또는 조합으로 할 수 있습니다. 쪼기 순서 이론은 위의 경우 자금 조달 비용이 오름차순이 될 것이라고 말합니다. 우리 자신을 위해 그것을 계산하고 같은 것을 확인하려고 노력합시다.
- 사례 1 : 회사가 현금 및 기타 등가물을 프로젝트 자금으로 사용하는 경우 자금 조달 비용은 1 억 달러가됩니다. 기회 비용을 제외하고는 추가 비용이 발생하지 않습니다. 기회 비용을 평가하는 것은 완전히 다른 주제입니다.
- 사례 2 : 회사가 부채를 사용하여 자금을 조달하면 회사의 이익을 850 만 달러로 되돌려이자로 지급됩니다. 그러나 회사는 부채 융자를 사용하여 세금 혜택을 받게됩니다. 이자는 세금 공제 가능하므로 실질 이자율은 실제 지급되는 이자율보다 낮습니다. 따라서 총 1 년 비용은 1 억 8500 만 달러 미만이지만 1 억 달러 이상입니다.
- 사례 3 : 회사가 자기 자본을 통해 자금을 조달하는 경우 회사는 1 억 8,12 만 달러 (1 억을 92.5 %로 나눈 값 – 추가 자기 자본 마련시 7.5 % 할인)가 발생합니다.
이제 회사의 위험 선호도에 따라 CFO가 그에 따라 자본을 조달하는 방법을 결정할 수 있습니다.
# 2. Pecking Order Theory의 실제 실제 사례 (Uber)
Pecking Order Theory가 실제 생활에서 어떻게 유지되는지 확인하려면; 몇 개의 회사와 그들이 어떻게 자금을 조달했는지 살펴 보겠습니다. 이들은 실제 회사이기 때문에 자금 조달 순서는 의사 결정에 영향을 미치는 다른 많은 변수를 가질 것입니다. 예를 들어, 이론이 개발되었을 때 벤처 캐피탈의 개념은 매우 초기 단계에있었습니다. 이것은 쪼아 주문 이론에서 벤처 캐피탈이 어디에 있는지 파악하기 어렵게 만듭니다. 그것은 일종의 사모 펀드이지만, 아무것도 약속하지 않기 때문에 내부 자금 조달과 유사합니다. 또한 벤처 자본가들이 일반 자본보다 더 많은 것을 기대하기 때문에 자본에 대한 특성이 있습니다.
다음 이미지는 Uber의 펀딩 라운드가 어떻게 진행되었는지 보여줍니다. POT를 증명하기 위해 몇 가지 예를 사용하고 POT를 반증하기 위해 몇 가지 예를 사용하겠습니다.
POT가 보유하는 곳 : 예상대로 Uber – Letter one Holdings SA의 창립자가 모금 한 첫 번째 자금 조달. 그들은 2016 년에 20 만 달러의 자기 돈을 아무런 의무없이 사용했습니다. Uber의 첫 번째 부채 라운드는 2016 년에 나왔는데, 그곳에서 12 억 달러를 모금했으며 Uber가 20 억 달러를 모금 한 또 다른 부채 라운드를 가졌다는 소식을 전했습니다. 가장 최근에 Uber는 기업 공개를 통해 약 5 억 달러를 모금했습니다. 이것은 POT가 사실이고 회사가 확장을위한 자금을 마련하기 위해 특정 계층을 따르는 고전적인 시나리오입니다.
POT가 실패하는 경우 : 그러나 회사가 2016 년에 첫 번째 부채를 조달하기 전과 2016 년에 첫 번째 내부 자금 조달을 마친 후 6 차례 이상의 자금 조달을 수행했으며, 주식 매각을 통해 약 20 억 달러를 비공개로 조달했습니다. Pecking order 이론은 정보 비대칭에 기반을두고 있으며 이러한 경우는 다루지 않습니다. 이것은 쪼아 주문 이론의 한계입니다.
장점 : POT가 유용한 곳은 어디입니까?
- POT는 정보 비대칭이 자금 조달 비용에 미치는 영향을 확인하는 유효하고 유용한 지침입니다.
- 새로운 프로젝트를위한 자금 조달 방법에 대한 귀중한 방향을 제공합니다.
- 정보를 사용하여 자금 조달 비용을 변경하는 방법을 설명 할 수 있습니다.
단점 : POT가 어디에서 실패합니까?
- 이 이론은 자금 조달 비용에 영향을 미치는 변수의 수를 결정하는 데 매우 제한적입니다.
- 정보 흐름이 자금 조달 비용에 미치는 영향에 대한 정량적 측정을 제공하지 않습니다.
쪼아 주문 이론의 한계
- 이론으로 제한됩니다.
- 쪼아 순서 이론은 이론적 특성으로 인해 실제 적용에 유용 할 수 없습니다.
- 자금 유형을 제한합니다.
- 새로운 유형의 자금은 이론에 포함될 수 없습니다.
- 새로운 자금 조달 방법으로 업데이트되지 않은 아주 오래된 이론.
- 자금 조달 비용에 포함 할 위험 대 보상 조치 없음.
쪼아 주문 이론의 중요한 포인트
Pecking Order Theory는 결정을 분석하는 데만 도움이되지만 실제로 결정을 내리는 데는 도움이되지 않습니다. 비용을 계산하는 데 도움이되지 않으며 Uber의 예를 보면 실제로 회사가 실제로 동일한 순서를 따르지 않는다는 것을 설명 할 수 있습니다.
결론
POT는 자금 조달 방법을 측정하기위한 정량적 지표를 제공하지 않고 자금 조달 방법 및 방법을 설명합니다. POT는 파이낸싱 라운드를 선택하는 방법에 대한 가이드로 사용할 수 있지만 다른 많은 메트릭이 있습니다. 다른 메트릭스를 혼합하여 POT를 사용하면 자금 조달에 대한 결정을 내리는 데 유용한 방법이 제공됩니다.